AI Server Snap-In Capacitor 专家会
牛角电容 — GB300 驱动需求爆发，供给瓶颈与投资线索
日期：2026年5月20日
来源：台湾牛角电容制造商专家会
AI Infra Supply Chain Capacitor
核心观点：GB300 下一代 800V DC 电源架构推动 AI 服务器 PSU 电容需求暴增。
2026 下半年月均需求 12M 颗（vs 上半年 4.5M），3 个月的 2H 需求 = 整个 1H 总量。
定价 $10-12/颗，真实毛利率 ~58%（披露 ~35%+），净利率 ~28%。
日系厂商产能锁定无扩产计划，台系谨慎扩产，江海股份（002484.SZ）是唯一大陆能规模量产的企业。
一、核心数据一览
Snap-In Capacitor 需求 vs 供给
Source: Expert call — 台湾 snap-in cap 制造商
二、八大核心要点
1AI 服务器牛角电容需求暴增
行业总需求预计在 2026 下半年达到 1200 万颗/月，远高于上半年的 ~450 万颗/月（JP ~400万，TW ~50万）。
3 个月的 2H 需求 = 整个 1H 供应总量。
2GB300 驱动：800V DC 架构
GB300 下一代平台采用 800V DC 供电，PSU 功率从 15kW 升至 25kW。单颗 5.5kW PSU 需 5 颗电容，15kW PSU 需 ~15 颗（3×）。
单台 132kW 机柜 ≈ 240 颗电容（仅 PSU 部分）。
每 cabinet 的电容 BOM 约 $2,400（240×$10），占数据中心总 TAM 的比例极小，但绝对需求巨大。
3供给瓶颈：日厂不扩产，台厂谨慎
- 日系厂商：无任何扩产计划，交期 3+ 个月，产能锁定在 ~400 万/月
- 台系厂商：谨慎扩产，设备产能 100 万/月，但实际产出仅 ~60 万（品质筛选严格）
- 设备供应商（诚捷/世格）：产能已满载，交期 10-12 个月
4江海股份（002484.SZ）入场
唯一能规模量产的大陆厂商。计划总产能达 2000 万颗/月（覆盖充电桩、PV 储能、AI 服务器等多市场）。
定价策略：不参与价格战，跟随日系定价 $10-12/颗。
自动化生产能力强（利好高 KV 值电容良率）。
5定价与盈利：$10-12/颗，毛利率 58%+
| 指标 | 真实水平 | 披露水平 |
|---|
| 单价 | $10-12 | — |
| 毛利率 | ~58% | 35%+ |
| 净利率 | ~28% | 28%+ |
成本结构：70% 原材料（铝箔、电解液等），30% 制造费用（其中 50% 为电力）
6品质瓶颈：高 CV 值电容易爆
高 CV 值（高电容/电压）产品良率提升具有行业性挑战。目标良率 80%。
自动化生产（江海股份的强项）有助于提升一致性。设备供应商诚捷/世格产能满载进一步限制产能扩张速度。
7原材料成本上涨 20%
YTD 所有铝电解类产品原材料成本上涨 +20%（铝矿、石油基塑料密封件/外壳、物流）。
下游价格传导仅 10-15%，短期压制利润率。但考虑到供不应求局面，下半年传导力度有望加强。
8客户集中度风险
某关键台系厂商的最大客户 = Lite-On（光宝），占其 100% 产能。如果 AI 需求不及预期，单一客户/单一垂直的过度依赖将造成严重冲击。
该厂商维持 ~60% 传统业务 作为缓冲。投资者需关注客户结构多样性。
三、供应链全景
Snap-In Capacitor 供应链
| 环节 | 公司 | 备注 |
|---|
| 设备供应 | 诚捷、世格 | 产能满载，交期10-12个月，限制全行业扩产速度 |
| 高比例箔 | 海星 | 新增2条产线，供给充裕 |
| 台系电容厂商 | 金山（lead TW）、永明 | 金山为TW龙头，永明跟进 |
| 大陆电容厂商 | 江海股份（002484.SZ） | 唯一能规模量产大陆厂商，NCC OEM heritage |
| PSU 客户 | Lite-On（光宝）、Delta（台达）、Wistron（纬创）
Mean Well（明纬）、Megmeet（麦格米特） | 所有主流PSU厂商均为潜在客户 |
四、需求驱动与时间线
- 需求起点：GB300 → 800V DC 电源 → 更高功率 PSU（15kW→25kW）→ 电容需求 3× 增长
- 加速器：BTM（Behind-The-Meter）数据中心增长（参考 Bernstein 报告），加速数据中心新建设施 → 更多 PSU → 更多电容
- 下一波：Rubin 架构（Blackwell 之后的下一代）预计进一步推高功率需求
- 区域分化：EU/US 服务器需求增长快于中国，受能源效率政策推动
需求时间线
1H 2026
4.5M/mo
GB200 ramp
2H 2026
12M/mo
GB300 800V ramp
需求月均增速：1H 2026 → 2H 2026 增长 ~167%
五、投资关注点
江海股份 (002484.SZ)
20M/mo capacity plan
唯一大陆规模玩家，NCC 技术传承，自动化优势
金山 (TW Lead)
TW 龙头
日系产能锁定下的替代受益者
设备瓶颈
诚捷 / 世格
交期 10-12 个月，限制全行业扩产速度
PSU 客户
Lite-On / Delta / Wistron
客户集中度风险需关注