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同程旅行 1Q26 Result Recap
华泰互联网 · 业绩会 & 回调纪要 · 2026年5月21日
📅 2026-05-21🏷️ 同程 · OTA · 酒管 · AI · 出境游 · 燃油附加费
核心数据：1Q26 收入 ¥50亿（+14.4% YoY），调整后净利润 ¥9.41亿（+19.4% YoY），年付费用户 2.54亿 创新高。核心OTA收入 +17.3%。全年指引下修：收入 +6~11%（交通侧承压），但利润指引收窄、margin 向上提升。
1Q26 财务概览
| 指标 | 1Q26 | YoY |
|---|
| 总收入 | ¥50亿 | +14.4% |
| 核心OTA收入 | ¥44亿 | +17.3% |
| — 住宿预订 | ¥14亿 | +14.7% |
| — 交通票务 | ¥21亿 | +6.2% |
| — 其他业务 | ¥9.61亿 | +59.6%（酒管+万达并表） |
| — 度假业务 | ¥5.56亿 | -5.0%（出境跟团游受地缘压） |
| 毛利 | ¥35亿 | +16.1% |
| 调整后 EBITDA | ¥14亿 | +19.8% |
| 调整后净利润 | ¥9.41亿 | +19.4% |
| 调整后 EPS | ¥0.4 | +17.6% |
| 核心OTA OPM | 29.3% | — |
利润率提升：服务开发+行政费用占收入比 16.3%（YoY -0.5ppt），推动调整后净利润率 +0.8ppt。
2) 2Q26 + FY2026 业绩指引
2Q26 指引
| 指引 | 备注 |
|---|
| 总收入 | +3~8% | 燃油费上涨抑制交通 |
| 核心OTA收入 | +10% | |
| 住宿收入 | +5~10% | 间夜中个位+ADR低个位+国际间夜+40% |
| 交通票务 | -0~5% | 国内机票承压，地面交通持平 |
| 其他业务 | +35~40% | 酒管+万达并表驱动 |
| 度假业务 | -0~5% | |
| 调整后净利润 | ¥8~9亿 | margin +0.5~1ppt YoY |
| OTA OPM | ~26.7% | 与2025同期持平 |
FY2026 全年指引（下修后）
| 最新指引 | 调整方向 |
|---|
| 总收入 | +6~11% | 下修（交通侧压力超预期） |
| 核心OTA收入 | +8~13% | |
| 住宿收入 | +7~12% | |
| 交通票务 | -3~+3% | |
| 其他业务 | +35~40% | |
| 调整后净利率 | ~18% | +0.5ppt（2025: 17.5%） |
| 全年 adj NP | ¥38~39.5亿 | |
| OTA OPM | ~29% | 与2025持平 |
收入下修原因：燃油附加费连续两次超预期上涨，国内机票业务承压，且后续存在继续上涨不确定性。公司通过灵活调整营销费用、优化人员结构对冲，利润指引区间收窄、margin 指引向上提升。
3) 经营数据亮点
用户与流量
- 年付费用户 2.54亿（再创新高），累计服务旅客超 20亿
- 平均用户每年购买超 8 次，ARPU ¥79（+9.2%）
- MPU 4600万，独立App DAU +20% YoY
住宿业务
- 高品质酒店占比同比提升 ~4ppt，三星级以上占比超 40%
- 国际间夜量 +40%（Q2），ADR 低个位数增长
- Take rate 稳定在 9.5~10%（反垄断调查影响有限）
交通业务
- GMV 占比：住宿 20~21% / 交通 70~71%（机票占交通 GMV 的 60%+）
- 收入结构：国内机票 ~40% / 国际机票 7~8% / 火车票 ~40% / 小交通 8~9%
- 抢票收入仅占交通收入的 ~2%，已基本禁止——影响有限
- 小交通（网约车/接送机/顺风车）take rate 达十几个百分点，高于火车票
- 整体交通 take rate 稳定在 4% 左右
出境游业务
- 国际机票+国际酒店收入占机票+住宿总收入 ~6%（Q1），Q2 预计超 6%
- 上半年两者合计收入增速 ~30%
- Q1 已实现盈利，全年目标 OP margin ~10%
酒店管理业务（第二引擎）
- 运营酒店 3,200+ 家，待开业 1,900+
- 艺龙酒店：ADR ¥230~250，OCC 60~65%，RevPAR ¥140~150（中低个位数增长）
- 万达酒店：ADR ¥400+，OCC ~50%，RevPAR ¥200+，ADR 同比有压力
- 万达 NP margin 稳定在 10~15%
- 酒管+PMS 收入增速 +130%，占其他收入 ~41%
4) 关键主题
燃油附加费上涨：短期波动 vs 结构性压力
- 中东冲突推高油价→燃油附加费连续两次上调→机票价格上涨→航空客运量五一期间同比 -5~6%
- 但铁路 +4%，住宿需求健康——体现交通方式替代而非总需求减弱
- 公司判断：高油价短周期现象，刚性需求缓解影响；Q2 收紧促销+优化固定成本
AI 定位：不是威胁，是界面
- Deeptrip AI 助手已整合机票、汽车票等，可处理模糊查询→预订转化
- 已在 Skill Hub / Claw Hub 等第三方 AI 平台部署技能，嵌入外部生态
- 与腾讯元宝打通：小程序/App 内完成预订，保持直接用户关系+交易数据
- 内部：AI 同声传译、客服辅助、订单自动化为已上线应用
- 核心观点：OTA 在供应链整合+实时库存+服务履约上的壁垒，AI 短期难以替代
反垄断与金特牌调查
- 金特牌业务占公司售出间夜比例极低，take rate 未受影响
- 未看到酒店佣金率下降，全年 take rate 指引与 2025 持平
管理层变动：无实质影响
- 吴志祥卸任联席董事长（个人原因），仍任执行董事；马和平接任
- 吴近年已不介入经营管理，仅参与董事会事务
5) 投资结论
同程 1Q26 是一份"韧性超预期"的成绩单。 住宿结构升级+酒管高速扩张+出境盈利拐点是多头主线。交通侧受燃油费短期冲击，但公司主动调结构（小交通替代+成本优化），对利润端影响可控。全年收入指引下修、利润指引收窄并上移margin，是市场需要消化的关键信号。
需要跟踪：燃油附加费是否继续上涨；AI 渠道流量能否实质贡献转化；酒管业务 margin 提升节奏。
来源：华泰互联网 · 同程 1Q26 业绩会 & 回调纪要 · 2026-05-21
免责：本页为研究笔记，不构成投资建议。