BILI · Q1 2026 Earnings · May 2026
B站 26Q1：AI赋能社区飞轮，广告加速增长至30%，三款三国IP游戏成形
毛利率37.1%连续15季度提升，调整后净利润5.85亿元同比增长62%，AI投入10亿初见成效，三谋之后三款三国IP游戏蓄势待发。本页为Q1业绩后投资者沟通会完整纪要（CFO Sam Chen & IR Julia）。
一、核心速览
Q1 Data
- DAU 同比+8%，人均时长 119分钟（+11分钟）
- 总使用时⻓同比 +19%
- 广告收入 30% YoY，CTCVR +25%
- Non-GAAP净利润 +62% YoY
- 毛利率环比微增，受游戏季节性+时⻓增长拖累
- 千粉+UP主数量 +30%，百万粉+ +20%
AI Investment
- 2026年AI资本开支增量 ~10亿元
- 全年成本增量 ~5亿元，部分内部抵消
- 方向：理解视频、推荐视频、辅助创作（不做基座）
- 已落地：花生 + updream（已收费）
- 传统买量替换逻辑：10亿元换8% DAU增长
- 「绝对划得来，比买量便宜太多」
二、AI 投入：方向、成果与回报逻辑
2.1 投入规模与方向
- 2026年全年AI相关资本开支增量约 10亿元，Q1已新增约 2亿元
- 全年成本增量约 5亿元（算力租赁等额外计算），部分通过内部成本控制抵消
- 对利润净影响 低于5亿元，Non-GAAP净利润仍保持 +62%
- 不做通用基座大模型，全部围绕视频业务：理解视频内容 → 推荐匹配 → 辅助创作
2.2 已落地成果
Content
- 日均活跃UP主 +6%
- 日均投稿量 +19%
- 千粉+UP主 +30%
- 万/十万/百万粉 均+20%
Recommendation
- AI优化长视频推荐
- 结合弹幕/评论深度理解内容
- 匹配用户长期兴趣
- → 时⻓+19% 直接验证
Ad
- AI自动投放渗透率 85%
- AI辅助素材快速测试
- 千人千面广告封面
- CTCVR +25%
💰 回报逻辑：过往用户增长靠高额市场买量。现在投入 ~10亿元，在1亿DAU基础上实现约8%增长（800万DAU），单位获客成本远低于传统渠道。
→ 用户增长 → 流量增长 → 广告收入提升。当前广告负载仅7%→7%+，空间充足。
三、内容生态：UP主飞轮与短剧策略
UP主飞轮
- UP主人均收入同比 +24%（广告分成+充电打赏）
- 形成「投稿→涨粉→增收→继续投稿」闭环
- AI降低创作门槛 + AI优化涨粉效率，双轮驱动
- 框内广告（暂停页等）测试中，进一步深化UP主收益绑定
短内容策略
- 「不绑定中视频定位，质量无关时长」
- 不排斥短剧：Q1短剧内容量同比 大几十%增长
- 优势：社区互动快速筛选优质内容
- B站内容注重长期价值，抵抗时间侵蚀
「大家饿肚子的时候，快餐泡面真不错，但现在用户要健康，不要预制菜，要现炒。」
「AI没法替代站在它背后那个有趣的灵魂，每个UP主鲜明的个人特点，才是B站最珍贵的东西。」
四、广告业务：30%增长的底层逻辑
核心驱动力
用户年龄每年+0.7岁，逐步进入消费主力期。用户本身消费需求自然增长，非周期性拉动。
Ad Structure
- 效果广告占比略超 >50%
- Top 5：游戏、网服（含AI）、数码家电、电商、汽车
- 广告负载仅 7%→7%+（年同比零点几个百分点）
- 广告负面反馈率 下降 70%
- Q2指引：高二十点位（增速放缓但绝对值仍高）
暂停页广告
- 小范围灰度测试中
- 思路：广告位与视频时⻓绑定，挖掘长视频广告价值
- 测试结果满意，逐步优化匹配精准度
- 短期不设硬性收入目标
消费大盘疲软的影响？结构性分化：传统品类（白酒等）确实弱，但年轻人消费赛道仍好。B站用户结构刚好匹配增长的消费赛道，无显著拖累。
五、游戏业务：三国IP新品矩阵成形
产品管线
| 产品 | 受众 | 上线时间 | 目标 |
|---|
| Project NPO（百将牌） | 三国题材用户 | 2026年7月 | 做高活跃度，蓄水池 |
| 三王（经典三国志） | 年长情怀用户 | 2026年Q4 | 贡献Q4游戏收入 |
| 三星 | 年轻SLG用户 | TBD | 分层覆盖 |
三款新品分层覆盖：NPO做用户蓄水池 → 三星面向年轻SLG → 三王面向资深SLG，三款三国IP同时推进。
六、投资人问答精选
Q：毛利率环比提升不明显，广告结构是否有问题？
Sam：毛利率微增主要受两个因素：一是游戏收入季节性下降（Q1淡季，游戏高毛利有拖累）；二是使用时⻓+19%带来额外带宽和存储成本。效果广告占比超50%，结构健康。
Q：大股东减持，公司有无回购计划？
Sam：不对其他股东决策做评论。上一轮2亿美元回购已执行完毕（累计回购6700万美元、90万股，均价~$92/ADS）。董事会正在考虑新回购计划，合适时间公布。
Q：Q2广告增速放缓，广告负责人变动传言？
Sam：Q2高二十点位在基数扩大后绝对值仍高。广告负责人变动传言未对业务产生影响——广告业务技术驱动，运营保持稳定。
Q：10亿AI投入是框架上限吗？
Sam：10亿是今年的基础设施规划。如果AI创作工具反响超预期，会追加投入，不计入当前框架。一切根据产品反馈调整。
七、金句精选
「不绑定中视频定位，内容好坏只看质量，无关时长。」
「投入10个亿，在当前1亿DAU上再涨8%，绝对划得来，比传统买量便宜太多。」
「用户看多低质量快餐内容后，会逐渐转向追求有质量、有独特观点的内容。」
「现在我们整个广告负载年对年就涨了零点几个点，还是非常克制的。」
Source: Bilibili Q1 2026 Investor Call (May 2026) · CFO Sam Chen & IR Julia
摘要整理：NwyEtsu Research